當前低迷的市場(chǎng)讓多家上市公司資本運作無(wú)法按計劃進(jìn)行，位于江西南昌的仁和藥業(yè)即是其中一例，其向特定投資者募集資金的定增預案，推出不足10個(gè)月，即進(jìn)行多次修改調整，且募資金額大幅縮水。

　　仁和藥業(yè)是一家主營(yíng)OTC及健康相關(guān)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的醫藥企業(yè)，早年電視廣告中的仁和可立克、優(yōu)卡丹、達舒克等品牌，皆是出自于此。

　　去年9月，仁和藥業(yè)一紙定增公告，擬募集39億元資金。如今9個(gè)多月過(guò)去，該定增預案幾經(jīng)更改。6月20日，仁和藥業(yè)下調募集資金規模至12億元。

　　6月23日，仁和藥業(yè)董秘辦相關(guān)人士回應時(shí)代周報記者時(shí)指出，此次下調主要基于多方面考慮，包括市場(chǎng)大環(huán)境、證監會(huì )的融資規定，以及中小投資者的利益等。

　　仁和藥業(yè)此次募集資金投向“零售終端推廣全國主要城市項目”，擬在全國50座城市，布局3000家藥店，以2.5公里為半徑，實(shí)行半小時(shí)送藥服務(wù)。

　　目前，醫藥O2O項目正在遭遇資本寒冬，仁和藥業(yè)這一募投項目未來(lái)能否成行，還是未知數。

　　定增預案縮水六成

　　6月20日，仁和藥業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)，將募集資金規模由不超過(guò)33億元調整為不超過(guò)12億元，并擬全部投給仁和藥房網(wǎng)零售終端推廣全國主要城市項目。此外發(fā)行股份數量由3.94億股，改為1.43億股。自去年9月發(fā)布定增預案以來(lái)，這家醫藥企業(yè)已數次修改定增方案。

　　2015年9月，停牌3個(gè)月的仁和藥業(yè)，推出定增預案，擬以12.52元/股的價(jià)格，發(fā)行不超過(guò)3.12億股，募資不超過(guò)39億元資金，用于4個(gè)項目：京衛元華重組整合叮當連鎖后收購60%股權（6億元）、叮當連鎖“B2C”模式推廣全國主要城市（18億元）、叮當醫藥“B2B”模式推廣全國主要城市（3億元）和公立醫院藥房托管平臺（12億元）。

　　時(shí)代周報記者注意到，仁和藥業(yè)的這項定增計劃，事實(shí)上一開(kāi)始就不被投資者看好。方案于去年9月12日公布，兩天后復牌，接連6個(gè)交易日，出現多個(gè)跌停板，股價(jià)下挫幅度達44.85%。由復牌價(jià)的17.17元/股，跌至9月21日的9.47元/股。

　　有投資者對此在互動(dòng)平臺上提出質(zhì)疑，“好的成熟的資本運作方案都是小步碎跑，分成兩三次，先融資一部分，業(yè)績(jì)利潤增長(cháng)，股價(jià)上升了，在更高的股價(jià)基礎上再次融資，而不是殺雞取卵一步到位地一次性大比例融資”。

　　仁和藥業(yè)顯然也意識到這點(diǎn)。方案推出不足3個(gè)月，其于去年12月4日即作出調整，將募資金額由39億元下調至33億元；原募集資金投資的京衛元華重組整合叮當連鎖后收購60%股權的項目，改為自有資金實(shí)施；同時(shí)發(fā)行數量由3.12億股擴大至不超過(guò)3.94億股。

　　這還未完。今年3月，仁和藥業(yè)再次將定增預案進(jìn)行調整。發(fā)行股份數量由原來(lái)的3.94億股，擴大至5.31億股，而這相當于在原有12.38億股本基礎上擴大42.89%。

　　仁和藥業(yè)在發(fā)行預案中特別提示，“本次非公開(kāi)發(fā)行將擴大公司股本及凈資產(chǎn)規模，在盈利水平一定的條件下，將會(huì )攤薄公司的每股收益和凈資產(chǎn)收益率，提請投資者關(guān)注”。

　　接著(zhù)，今年6月20日，仁和藥業(yè)再次將定增預案進(jìn)行調整。直接把募投資金從最初的39億元降至12億元，縮水六成多。

　　仁和藥業(yè)董秘辦相關(guān)人士在回應時(shí)代周報記者采訪(fǎng)時(shí)指出，把募投資金降下來(lái)，主要基于多方面的考慮。

　　“公司原來(lái)是39億元的定增，后來(lái)改成33億元，就算搞成33億元，現在也很大，中小股東當然有意見(jiàn)，搞那么大的募集資金，稀釋?zhuān)ㄋ麄兊模┟抗墒找妗?rdquo;上述人士告訴時(shí)代周報記者，現在大環(huán)境不好，根據目前監管層的規定，兼顧中小股東的利益訴求和自身的發(fā)展需要，所以才調整目前的預案。

　　事實(shí)上，仁和藥業(yè)的這項定增計劃，實(shí)在是“生不逢時(shí)”，遇到了持續震蕩的資本市場(chǎng)。從2015年6月至今，國內A股資本市場(chǎng)歷經(jīng)了幾次起起落落，仁和藥業(yè)也未能幸免。

　　就拿股價(jià)來(lái)說(shuō)，仁和藥業(yè)公布定增預案的發(fā)行價(jià)，是按照定價(jià)基準日來(lái)測算的。這一日期不同，發(fā)行價(jià)就會(huì )不一樣。由此，在發(fā)行價(jià)上，仁和藥業(yè)亦作出多次調整。

　　按照6月20日，仁和藥業(yè)公布的最新修改預案，其公布的發(fā)行價(jià)為不低于8.37元/股。這是基于仁和藥業(yè)第六屆董事會(huì )第三十次會(huì )議決議公告日，即2015年10月18日。

　　而目前，仁和藥業(yè)的股價(jià)顯然是低于8.37元/股這一發(fā)行價(jià)的。截至6月24日收盤(pán)，仁和藥業(yè)股價(jià)依然未能收住下跌態(tài)勢，報收7.70元/股，跌幅0.77%。

　　募投項目前景未明

　　值得注意的是，仁和藥業(yè)此次定增募投的“叮當連鎖B2C模式推廣全國主要城市項目”原計劃以募集資金收購3000家零售藥店，變更為以募集資金投入收購2000家，以自有資金收購1000家，并將項目名稱(chēng)更改為“仁和藥房網(wǎng)零售終端推廣全國主要城市項目”。

　　仁和藥房網(wǎng)系原北京京衛元華醫藥科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“京衛元華”），于今年1月被仁和藥業(yè)收購，并更名為仁和藥房網(wǎng)（北京）醫藥科技有限公司。

　　2015年12月，仁和藥業(yè)公告，擬以3.26億元的代價(jià)，收購京衛元華部分股權并對其增資。最終，仁和藥業(yè)持有京衛元華60%的股權。

　　時(shí)代周報記者注意到，此次收購標的京衛元華，讓投資者大跌眼鏡。首先是盈利狀況令人堪憂(yōu)，2013年、2014年和2015年上半年（1-6月）營(yíng)收分別為6.11億元、4.89億元和2.68億元，而對應凈利潤則分別虧損600.59萬(wàn)元、32.46萬(wàn)元和95.19萬(wàn)元。

　　即使如此，京衛元華依然獲得較高的估值。按照仁和藥業(yè)公告，此次經(jīng)市場(chǎng)法評估，京衛元華股東全部權益價(jià)值為6.18億元，較賬面凈資產(chǎn)（歸屬于母公司）576.90萬(wàn)元，增值6.12億元，增值率10612.40%。也就是說(shuō)，溢價(jià)達106倍。

　　而這項高溢價(jià)的股權收購，仁和藥業(yè)還原本打算讓投資者“埋單”。在其2015年9月公布的非公開(kāi)發(fā)行預案中指出，擬投入6億元的募集資金，用于“京衛元華重組整合叮當連鎖后收購60%股權”項目。此后經(jīng)過(guò)調整，該項目才從募投項目中剔除。

　　不過(guò)，在仁和藥業(yè)看來(lái)，這項收購“值了”。京衛元華擁有5家所屬子公司，5家獨立核算的分公司，分別分布在北、上、廣等城市，同時(shí)在北京建立28家京衛大藥房連鎖藥店，以及網(wǎng)上藥店藥房網(wǎng)，是一家主要從事藥品及非藥品批發(fā)、零售、物流配送于一體的企業(yè)。

　　按照仁和藥業(yè)的設想，在控股仁和藥房網(wǎng)的基礎上，于全國50個(gè)重要城市建設3000家連鎖零售藥店（以本次非公開(kāi)發(fā)行募集資金投資2000家門(mén)店，以自有資金投資1000家門(mén)店）。此外，將以2.5公里為半徑開(kāi)辦“前店后醫”的醫藥連鎖藥店為快送保障，通過(guò)追求工廠(chǎng)到藥店供應鏈全覆蓋閉環(huán)的達成，進(jìn)一步降低渠道成本、獲得利潤，該項目是仁和藥業(yè)醫藥FSC模式的基礎性資源。

　　該醫藥FSC模式，簡(jiǎn)稱(chēng)大健康服務(wù)工廠(chǎng)店，即以消費者為中心，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)將工廠(chǎng)、醫生、門(mén)外藥店聚合一處，通過(guò)線(xiàn)上線(xiàn)下醫療、醫藥、醫保與大健康服務(wù)聯(lián)合一體化，給患者和醫生提供服務(wù)。

　　上述FSC體系包括三大關(guān)鍵環(huán)節：品種群整合放大、終端店布局和發(fā)展“最快半小時(shí)快速送藥”業(yè)務(wù)。

　　“通過(guò)在全國范圍內整合3000家終端門(mén)店，由公司擬在全國布局的叮當醫藥電子商務(wù)公司物流體系負責統一物流配送，實(shí)現終端店最快半小時(shí)快送。”仁和醫藥表示。

　　而在此前，仁和藥業(yè)的大股東仁和集團宣布進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)，以用戶(hù)為中心，打造“28分鐘送藥上門(mén)”的O2O平臺“叮當快藥”。

　　仁和藥業(yè)董秘辦相關(guān)人士直言不諱地告訴時(shí)代周報記者，“28分鐘送藥”指的是一個(gè)核心區域才能28分鐘送藥，“如果說(shuō)所有的區域‘28分鐘送藥’，那是絕對不可能的。”

　　從去年以來(lái)，國內很多資本熱衷于醫藥O2O送藥上門(mén)，其中不乏互聯(lián)網(wǎng)巨頭百度等。然而今年以來(lái)，國內資本市場(chǎng)發(fā)生深刻變化，醫藥O2O送藥項目遭遇融資寒冬。

　　據媒體報道，今年5月18日，送藥O2O藥給力市場(chǎng)總監在個(gè)人公眾號中宣布，藥給力“一小時(shí)送藥業(yè)務(wù)”已于2016年5月18日暫停，給出的理由是融資失敗導致資金鏈斷裂。

　　融資難的背后，顯現出“互聯(lián)網(wǎng)模式”并非路路暢通。在模式未明、盈利困難的情況下，仁和藥業(yè)定增的“仁和藥房網(wǎng)零售終端推廣全國主要城市項目”未來(lái)走往何處，仍是前景不明。